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食饮行业周报:白酒双节表现符合预期 重申食饮三大投资主线

发布日期:2021-10-10 11:51   来源:未知   阅读:

  预期为催化剂之一,其中次高端酒业绩预计弹性最大,而高端酒延续稳健发展态势,同时需关注高端及次高端酒配置的平衡性。推荐配置稳健性强的高端酒,比如:

  、泸州老窖、五粮液;推荐估值具备性价比/21Q3 业绩或超预期的次高端标的(弹性大),比如:舍得酒业、古井贡酒、迎驾贡酒、水井坊、酒鬼酒等。食品板块:数据端仍在恢复当中,当前我们主要的两条投资主线)食品餐饮工业化投资主线)估值调整逐步到位,新业务增加α。本周食品板块组合:妙可蓝多、

  、爱普股份、安井食品。行情回顾9 月 27 日~9 月 30 日,4 个交易日沪深 300 指数上涨 0.35%,

  板块上涨5.60%,白酒板块上涨幅度高于沪深 300,涨幅为 7.08%。具体来看,本周饮料板块

  (18.87%)、百润股份(13.95%)涨幅相对偏大,而(-6.42%)、会稽山(-6.33%)跌幅相对偏大;本周食品板块味知香(+10.64%)、华统股份(+9.77%)涨幅相对居前,而 ST 加加(-7.77%)、海融科技(-7.11%)涨幅相对居后。本周观点【白酒板块】:关注高端及次高端酒配置的平衡性? 板块表现复盘:节前板块整体表现向好,高端酒表现强势9 月 27 日~9 月 30 日,4 个交易日沪深 300 指数上涨 0.35%,

  板块上涨 5.60%,白酒板块上涨幅度高于沪深 300,涨幅为 7.08%,表现优异。具体来看,本周白酒板块泸州老窖(+18.87%)、

  (+9.41%)、(+9.41%)、(+8.03%)涨幅居前,其中 9 月 27 日泸州老窖、、、等标的涨停,印证了我们前期提出的“全面翻多”观点,主因:1)泸州老窖 27 日发布股权激励草案,带动板块情绪向好;2)近期贵州茅台大会上,新任董事长形象正面,并通过“市场化”、“改革”等词向市场传递了积极预期;3)21Q3 季报窗口期即将到来,次高端酒弹性高,多家酒企利润增速均或超 60%,而高端酒业绩将延续稳健发展态势。

  重大事件:泸州老窖发布股权激励草案/多家酒企节前调价停货一、泸州老窖发布股权激励方案(草案)股权激励方案主要内容如下:1)本计划拟授予的限制性股票数量不超过883.46 万股,约占本计划

  其中,首次授予不超过 795.46 万股,占授予总量的 90.04%,约占当前公司股本总额的 0.5431%;预留 88 万股,占授予总量的 9.96%,约占公司当前股本总额的 0.0601%;2)限制性股票来源于定向发行的公司普通股,限制性股票的授予价格为 92.71 元/股;3)本计划首次授予的激励对象不超过 521 人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员。预留授予的激励对象参照首次授予的激励对象确定标准(其中刘淼总授予数量占总比1.09% 林峰总占 1.09%,

  授予股份 6.28-9.59 万股不等,覆盖范围广);4)限制性股票的有效期包括授予后的 24 个月限售期和 36 个月解除限售期。在限售期内,限制性股票予以锁定,不得以任何形式转让、不得用于担保或偿还债务。若达到限制性股票的解除限售条件,限制性股票将在未来 36 个月内分三批解除限售,解除限售的比例分别为 40%、30%、30%。我们认为:1)本次股权激励覆盖面较广,且激励力度较大(超市场预期);2)据泸州老窖解锁条件来看,公司近三年需做到相较 2019 年,

  (净利润指归属上市公司股东的扣除非经常性损益的后的净利润)增长率不低于对标企业 75 分位/ 净资产收益率(归属上市公司股东的扣除非经常性损益的后的加权平均净资产收益率)不低于 22%,且不低于对标企业 75 分位/ 成本占收入比例不高于 65%,经计算,2021 年达到解锁概率较高;3)股权激励利于进一步激发公司管理层活力。二、多家酒企出台调价停货政策,高端主线 年国窖类产品配额已执行完毕,即日起不再接收国窖 1573 全品项产品的销售订单/停止接受泸州老窖特曲系列产品订单,暂停泸州老窖特曲系列产品货物的供应/停止接收百年泸州老窖窖龄酒 30年、60 年、90 年系列产品订单。考虑到泸州老窖即将扎帐,我们认为本次停货为正常行为;

  2)舍得酒业:品味舍得(第四代)和品味舍得(精华版)将从 10 月 1 日起停止接受销售订单,获悉舍得出厂价或提升,此举利于进一步理顺价格体系;

  :井台全系列建议零售价上调 30 元/瓶/水井坊臻酿八号全系列建议零售价上调 20 元/瓶,水井坊高端化战略持续落地中。另外,我们于节前参加了水井坊临时

  ,会议上公司再次表示高端化为公司未来发展重点:1、高端新品将于 10 月底正式上市,高端销售公司的成立利于公司专注于高端化,未来会积极加码团购;2、上半年公司通过狮王荟、品鉴会、回长游、网球赞助等营销方式助力高端化落地,未来将进一步铺开,持续做服务很重要;3、公司重视价值链管理,量价均重要。双节渠道反馈:平稳落地,高端次高端延续优异表现双节期间我们密集走访了湖北、湖南、江苏、安徽等多省市渠道商,总体来看:1)由于今年双节相距近半个月,仅此双节消费时间轴被拉长,出现头尾两个小高峰,国庆整体情况与中秋节较为类似,整体表现平稳;2)消费升级叠加婚宴场景火爆带动高端及次高端酒动销略超预期,双节白酒市场表现有较多可点之处。高端酒:贵州茅台批价良性下探,动销表现优秀。1)贵州茅台:双节需求旺盛,当前批价位 2800-3000 元,批价较前期有所下探,主因密集放量,节中经销商惜售情况有所下降:经销商已收到 10 月货,发货节奏较原来快,同时商超等直营渠道集中放量;非标产品发货节奏加快;2)五粮液:双节需求稳中向好,批价约为 970-980 元,保持平稳态势,由于今年打款节奏较去年快,11 月公司有望完成全年任务;3)泸州老窖:今年双节国窖销售整体保持平稳,窖龄持续发力。

  :青 20、青 30 省内批价分别为 360-380、800-850 元左右,青 30 复兴版批价约为 900 元,成交价超千元,省内及省外公司继续对青花系列实行配额制以管控价格、提升利润,双节省内动销优秀,预计青花系列仍将保持高增速增长;2)

  :近期省内内参及老红坛、紫坛批价分别为 830-850、300、390 元左右,今年9 月公司已发布新内参,包装及酒质的升级利于进一步提升消费者认可度,当前全国层面来看,内参及酒鬼系列全年回款已基本完成,内参表现优异;3)水井坊:省内臻酿八号、井台、典藏批价分别为 300、420、610 元左右,升级版新品将于 10 月正式上市,当前高端化产品仍处于铺货期;4)舍得酒业:新招商叠加产品放量推升业绩,双节动销表现平稳。地产酒:受益于婚宴市场火爆,主流价位带强品牌力产品动销亮眼。1)洋河:海之蓝及天之蓝省内批价分别约为 120、270 元;梦 6+省内批价约为 580-690 元,成交价约为 640-650 元,省外高度成交价在 780 元左右;梦 3 水晶版批价约为 415-420 元,成交在 450 元左右。发货进度方面,当前发货进度预计超 80%;打款进度方面,当前洋河省内主要地区回款进度预计约为 90%,公司目标 9 月底完成百日攻坚战,双节 M6+、M3 水晶版均受益于婚宴市场火爆,动销实现高速增长;2)

  :省内国缘老四开、新四开及对开批价分别为 420、470、260 元左右,批价较为稳健,省内部分经销商反馈当前库存略高;南京地区经销商回款进度大多在 80-90%左右,受益于婚宴市场表现火爆,四开等婚宴用酒动销优异;3)古井贡酒:省内献礼版、5 年、8 年、16 年、20 年批价分别约为 80/100/200/290/450 元左右,总体走势较为平稳,其中古 16、20 保持高增速发展。公司三季度末已接近完成全年回款指标,预计 10 月将发货完毕,省外完成度优于省内。

  是否出现了我们节前预判的超预期——符合此前预期。我们节前曾提出四大预期差理论,并看好高端次高端超预期机会,放在当下时点,我们认为整体表现基本符合我们此前判断,高端需求仍强劲/次高端酒顺应扩容态势,在区域表现分化严重情况下,仍有着优异表现,或为 21Q3 业绩的高增长埋下线索/区域酒受益于婚宴市场火爆,梦 6+、四开、古 20 等产品表现优秀。10 月板块金股:次高端酒业绩弹性最大的标的舍得酒业,最具全国化潜力的区域强势品牌古井贡酒从市场风格&业绩弹性&预期差&当前估值水平等角度出发,我们将舍得酒业、古井贡酒纳入十月金股中,推荐逻辑如下:

  一、舍得酒业:舍得为川酒六朵金花之一,新增经销商迅速扩张+老经销商回转加快+新增产品表现超预期+老产品价格稳定=公司全年业绩或预期。

  市场预期:①舍得增长主要来源于全国招商,经销商质量层次不齐、故增长不可持续。②舍得今年虽然新增了很多新品,但会扰乱价盘和主产品增长。

  我们认为:①舍得主要增长来源于主销市场扩容,而非全国招商布点。主销市场(老经销商+新经销商)贡献销售增长的额 80%、新区域新招商贡献增长的 15%(21H1 经销商已达 2044 家),全年业绩或超预期的同时,保证了增长的可持续性。②舍得新增产品业绩贡献或超预期。自复星入主后,公司虽有多产品线、但产品线定位和布局合理。在产品方面采取新战略——双品牌战略、老酒战略、高端化战略等,其中原主要单品品味及智慧舍得延续优异表现,而新增产品目前价格稳定且发展超预期,比如高线 推出销售规模即过亿,贡献较高利润。

  等高增速次高端酒具性价比。二、古井贡酒:古井贡酒为徽酒龙头,古 8 及以上产品发展超预期+省外拓展速度超预期=公司全年业绩或预期。市场预期:古井贡酒份额足够高、故省内发展空间有限,省外扩张速度或较缓。我们认为:①古 8 及以上产品占比提升速度超预期,推动省内利润端表现超预期。受益于次高端酒价格带持续扩容,21H1 古 7 及以上收入占比已超 45%,全年古 8 以上收入占比或有望达 50%,毛

  超 40%的古 20(重点发力产品)延续优异表现,或推动利润端实现超预期发展;②省外市场增速超过省内,省外扩张速度超预期推动收入规模超预期。目前公司安内攘外路线清晰,省外市场占比超 30%(十四五规模目标为 50%(包含黄鹤楼)),公司依靠实力较强的数字化能力,省外招商速度及质量均将实现超预期增长。

  数据更新:本周贵州茅台批价下降明显,整体库存表现健康贵州茅台:飞天散瓶批价约为在 2800-3000 元,近期批价较前期有所下降,主因发货节奏加快+节前放量+经销商惜货心态逐步趋常;五粮液:批价约为970-1000 元,其中部分地区批价已过千元;泸州老窖:批价约为 900-930 元,主要地区当前回款表现亮眼。投资建议:关注高端及次高端酒配置的平衡性一条投资主线——看好白酒行情,需关注高端及次高端酒配置的平衡性。我们认为近期 21Q3 业绩预期为催化剂之一,其中次高端酒业绩预计弹性最大,而高端酒延续稳健发展态势,同时需关注高端及次高端酒配置的平衡性。推荐配置稳健性强的高端酒,比如:贵州茅台、泸州老窖、五粮液;推荐估值具备性价比/21Q3 业绩或超预期的次高端标的(弹性大),比如:舍得酒业、古井贡酒、

  二、【食品板块】:食品板块静待花开,重申当前两大投资主线? 板块回顾:食品板块节前略有上涨

  板块涨幅方面:食品加工板块上涨 0.2%,其中调味品板块上涨 1.80%,乳品板块上涨 0.13%,肉制品板块下降 1.49%,食品综合板块下降 0.77%。个股涨跌方面:

  (+5.40%)、双塔食品(+4.83%)涨幅处于板块前三。肉制品板块中金字火腿(+0.38%)、华统股份(+0.36%)领涨;调味品板块中星湖科技(+5.40%)、日辰股份(+3.46%)、(+3.16%)涨幅较大;乳品板块中伊利股份(+1.13%)、三元股份(+1.11%)、*ST 科迪(+1.08%)领涨;食品综合板块中惠发食品(+9.13%)、双塔食品(+4.83%)、味知香(+4.22%)领涨。当前观点:食品板块数据仍在恢复,继续关注两大投资主线针对当前食品板块表现,我们重点推荐 2 条投资主线)食品餐饮工业化投资主线:当前终端品牌对于优质供应商的需求持续提升;同时伴随行业的快速变化,对于供应商的研发能力、生产效率、生产稳定性等提出了更高的要求;由此在当前工业化替代的背景下,能够提问稳定质量和大规模产量的供应商及中央工厂更加得到品牌青睐,由此我们建议持续关注:、

  、安井食品等标。2)估值调整逐步到位,新业务增加α:伴随前期部分板块估值调整到位,当前估值具备一定吸引力;同时面对渠道变革,部分公司积极进行调整,我们认为当前应积极寻找通过新业务突围的标的,如妙可蓝多的常温奶酪棒和低价零添加的千禾味业等,建议持续关注:、

  中国奶酪第一品牌,常温奶酪棒打造第二成长曲线)常温奶酪棒重新招募常温经销商,不与原渠道重叠铺货,打造新α;妙可常温奶酪棒产品力强,口感超预期。2)第一批常温产品已量产发货,铺货情况良好。3)低温奶酪棒不断推陈出新,已推出金装51%干酪含量产品,产品结构不断升级伴随毛提升。同时,新品储备多样,会陆续推出。有别于市场认识:市场担心竞争加剧、对常低温奶酪棒动销存疑。我们认为:

  妙可常温产品力强,货铺得下去,卖得动;竞争可以一同培育做大常温奶酪棒市场,友商常温新品招商距离上市仍需 1-2 月时间,短期是竞争真空期;妙可常温产线 条,产能有绝对优势。

  未来可能催化剂:1)铺货良好;2)动销良好;3)与蒙牛的协同效果超预期。风险提示:奶酪棒需求不及预期;市场竞争加剧。

  :节前交流更新产能方面:1)目前集中于主业,产能利用率达到了 87%,业务集中区域产能已超过 100%;2)代工业务当前占比仍较小,且散落分布于各个工厂;3)与被投企业在代工上的合作将按照外部合作相同的价格来做,之后体量增长后再对分利点做进一步测算。供应链方面:1)工厂实行计划性生产,鲜

  本没有库存;2)冷链配送车可覆盖 300-500 公里运输半径;2)为其他公司提供配送服务之前的满载率约为 60-70%,加入配送业务后可以达到 90%以上;3)目前配送业务为复合型,一车可做到三个温度同时配送,通过多接单的方式可以实现去程和返程都满载,效率实现翻倍。加盟商方面:1)加盟商回本周期在 12-18 个月,每年抽取 10%净利润;2)门店已迭代四次,每次更新升级都会提升 10-15%的营收,但选址和模型上并没有太多变化;3)加盟商更新率较低,目前公司对单店加盟是拒绝的态度,仅接受多店加盟;4)绝味给予加盟商的毛利空间在 40-50%左右。

  产品方面:1)基本不考虑提价,这是因为休闲卤制品消费者价格带较为固定,且行业门槛低;与此同时,绝味供应链仍有毛利率的提升空间;2)当前

  消费者年龄层为 15-30 岁的年轻群体,对刺激性口味追求较大;3)目前已完成线 万会员的信息收集,该部分会员为在绝味自有小程序上有下单历史的,线下会员数量仍在统计中。投资建议:食品板块静待花开,当前重点推荐两大投资主线针对当前食品板块表现,我们重点推荐 2 条投资主线)食品餐饮工业化投资主线:建议持续关注:爱普股份、安井食品、

  等标。2)估值调整逐步到位,新业务增加α:建议持续关注:妙可蓝多、千禾味业。本周食品板块组合:妙可蓝多、千禾味业、爱普股份、安井食品。

  责任编辑:DF052原标题:食饮行业周报:白酒双节表现符合预期 重申食饮三大投资主线阿尔斯通首次向塞尔维亚出口升压变压器香港六马会开奖结果记录